年关将迎来货币基金建仓良机,中欧基金姚文辉

2019-09-25 05:56栏目:北京pk赛车人工计划群
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  ⊙本报记者 郭素

  □本报记者 李良

中欧货币拟任基金经理姚文辉

  时至年尾,今年以来的债市牛市行情将能否续写?在中欧基金[微博]姚文辉看来,未来经济将逐渐企稳,债市或呈区间震荡态势,而不同券种之间的差距也会拉大。截至11月16日,姚文辉所管理的中欧稳健收益A类过去六个月的净值增长率为3.10%,在同类中排名第6位。目前拟由其操刀的中欧货币基金正在发行阶段。

  随着债券市场“牛蹄”脚步放缓,投资风险正成为众多基金经理重点考量因素。多位基金经理在接受中国证券报记者采访时表示,今年债市火暴,多数债券收益率下行空间有限,明年债市或将不会延续今年的强势行情,在多重因素综合作用下会出现具有一定波动幅度的震荡走势。在这个背景下,部分债券品种投资风险将暴露出来,这会导致明年债市投资机会呈现“结构性”特征,精选个券将成为明年债券型基金能否规避风险、获取超额收益的基础。

  中欧货币拟任基金经理姚文辉曾任中欧债券基金经理,并即将担任中欧货币基金经理的姚文辉表示,从大的宏观经济周期来看,今年债券市场正处于较好的配置时机,不过今年债市呈现结构化、阶段性行情特征。姚文辉认为,临近年底市场资金面趋紧,市场利率也迎来年内高点,这或为货币基金投资提供良机,货币基金近期收益率或将继续走高。

  货币政策稳中偏紧

  波段操作需踏准节奏

  行情分化

  “未来一段时间内,预计宏观经济将逐步企稳,而货币政策是稳中偏紧,大幅放松可能性不大。”姚文辉向记者表示,“今年债市的趋势性行情或难以复制,未来债市趋于平稳。”

  依靠整个债市的“牛气”,债基今年以来在基金业内十分风光。银河证券基金研究中心数据显示,截至23日,一级债基A类平均收益率达6.28%,B/C类平均收益率达6.17%,二级债基平均收益率在5%以上;标准股票型基金平均亏损4.43%,偏股型混合基金平均亏损超过4%。

  券种结构很重要

  他指出,从目前宏观数据来看经济或逐渐企稳,而货币政策在慢慢偏紧。从公开市场操作来看,目前是净回笼的,同时回购利率在3.35%,这一数据既比物价指数高,也比存款基准利率高,其释放的信号很明显——央行并不想把货币政策放至很宽松。此外,M2、M1目前也已达到管理层的既定目标,加上其对于未来通胀仍有一定顾虑,所以不会像上半年一样明显放松。

  明年,若债市出现预期中的震荡走势,有可能令债基业绩出现明显分化,届时将考验基金经理的投资能力。业内人士认为,在目前债券收益率下行空间有限情况下,明年若有债基不能跟上债市波动节奏,甚至做出与市场波动相反的操作,很有可能出现债基全年业绩亏损,这一点需要引起债基投资者高度警惕。

  姚文辉近期业绩表现亮眼,据银河证券基金研究中心统计,截至11月16日,其管理的开放式普通一级债基——中欧稳健收益A类过去6个月的净值增长率为3.10%,在53只同类基金中排名第六位,同期同类基金的平均净值增长率为1.41%。而封闭式债基——中欧信用增利分级基金过去6个月的净值增长率达到4.30%。姚文辉表示,对于债券基金而言,日常申赎、基金规模变动等流动性因素是影响基金业绩、投资策略的重要参考指标,正所谓因材施教,对待不同类型的债券基金,在投资策略上有明显差异化。

  不过,他预期货币政策明年也并不会非常紧。目前的宏观经济仍相对低迷,财政政策上也需要配套。未来三个月内可能是类滞胀或类复苏的环境,投资上,货币基金跑赢债券型基金以及股票型基金的概率比较大。

  海富通基金人士认为,明年债市将在经济指标、资金面和流动性纠结中寻找方向,不排除在货币政策、资金面和经济基本面影响下出现较大的阶段性波动。前瞻地看,可能促成债市收益率下行因素主要包括:美联储对货币刺激的制约、国内经济转型确立。可能促成债市收益率上行因素主要包括:世界范围内的货币政策刺激、国内货币政策扩张、食品和能源价格上升及人民币汇率变化超预期等。

  中欧信用增利成立于今年4月中下旬,正值债市涨得最为疯狂的时候,姚文辉坦言,由于债市在一季度的犀利涨势,当时债券价格已比较贵,因此建仓并不是最佳时机。不过,封闭式债基由于不受申购赎回的影响,没有流动性的忧虑,在这种市场背景下,他谨慎建仓,投资策略上选择票息比较高的公司债、城投债、中期票据,以持有吃票息的策略为主,同时在投资配置上尽量选取久期短、利率曲线凸性最大的部分。

  “债券市场在去年和今年都有很明显的趋势性行情,明年可能呈现震荡盘整的局势。”姚文辉进一步指出,除了与经济形势有外,债券利率水平本身是有天花板和底部的,从理论角度来看,一般不会比同期存款利率低,也不可能比贷款利率高,如果突破了理论限值,就意味着出现了卖出或买入信号。目前正值利率市场化初期,预计1.1倍的存款利率将成为常态,所以债券市场的区间可能变小。

  中欧稳健收益基金经理、中欧货币基金拟任基金经理姚文辉表示,目前的宏观经济表现仍相对低迷,在财政政策上也需配套。在未来三个月内,可能是类滞胀或类复苏环境。在此背景下,债市明年可能呈现震荡盘整局势。

  回顾今年债市表现,姚文辉指出,虽然今年信用债整体表现非常好,但其结构化行情特征也非常明显,券种价值分化,逐渐进入个券分析时代。今年债基业绩表现略有分化,持有的券种结构非常重要。

  信用债进入分化时代

  姚文辉说,除经济形势影响外,债券利率水平本身是有天花板和底部的。从理论角度说,一般不会比同期存款利率低,也不可能比贷款利率高。如果突破理论限值,就意味着出现卖出或买入信号。目前正值利率市场化初期,预计1.1倍的存款利率将成为常态,所以债市震荡区间可能变小。

  货币基金

  姚文辉指出,今年以来信用债市场已经出现了一些新变化,券种价值分化,逐渐进入个券分析时代。

  “精细”投资时代来临

  或有投资良机

  “虽然今年信用债整体表现非常好,但其结构化行情特征也是非常明显的。分类来看,今年以来涨得最好的是城投债,其次是一些低评级的中票或公司债,表现最差的则是高评级债券,比如一些AAA评级中期票据从净价角度来看是亏钱的。”姚文辉如是表示。

  在债市可能呈结构性行情、信用债风险偏高背景下,基金经理前所未有地提高了对个券研究重视程度。

  站在当前时点,布局来年投资,姚文辉认为,明年春节之前,物价指数不断上升是大概率事件,经济增速也将会逐渐企稳,货币政策方面则相对偏紧。他表示,公开市场操作的信号非常明显,市场净回笼的格局基本表明央行在货币政策上的态度。目前7天逆回购利率定在3.35%,比现在一年期存款利率基准利率还要高,如果央行想采取宽松政策,应该会把回购利率降到3.0%下方以促进投资。但目前回购利率既比物价指数高,也比存款基准利率高,释放的信号显而易见,即政府并不想让货币政策过于宽松。同时,M2、M1也已达到既定目标,管理层对通胀压力仍有所顾虑,所以未来货币政策不会像今年上半年一样有明显的放松迹象。

  他进一步解释说,高评级债券跑输低评级债券的原因除了市场行情轮动因素之外,还存在一些其他的原因。一方面,目前高评级品种以强周期行业的公司居多,在经济不好的背景下,其信用资质面临变差的可能;另一方面,高评级债券今年的供给增速远大于需求增速,也造成了一定的影响。

  姚文辉表示,今年债市已呈现出一定的结构化特征,在明年乃至更长时间,不同券种差异化现象会更加明显。这意味着,债券投资已逐步进入“个券分析”时代。他说:“随着投资者对债券信用风险重视程度不断提高,不同券种价格差距将会很大,即使是外部评级相同债券也会具有这个特征。因此,个券分析将成为债券投资重点,如忽视这一点,有可能会在投资中遭遇损失。”

  “虽然明年大幅放松的可能性不大,但货币政策也不会非常紧。”姚文辉分析表示,目前宏观经济仍处于相对低迷的状态,预计未来3个月可能处于类滞胀或类复苏状态,因此货币基金跑赢债券基金和股票基金的概率比较大。

  “而今年评级比较低的品种需求量在上升。”姚文辉指出,评级比较低的品种可分为公司债、城投债和中期票据。从行业性来看,一些周期性较弱的债券,比如食品、饮料、电力、公共事业的债券,也比较走俏。未来,对信用债的投资将进入个券分析时代。

  国泰基金[微博]固定收益部总监裴晓辉认为,虽然债基投资仍存在巨大机会,但与今年趋势性行情不同,明年市场将更趋向于精细化操作。如果今年底至明年初债市持续火暴,也要及时规避波峰时的风险,这也是未来新成立基金在建仓时需考虑的地方。

  姚文辉认为,去年和今年,债市具有明显的趋势性行情,而明年或呈震荡盘整局势。“债券利率水平本身有天花板和底部,理论上来看,一般不可能比同期存款利率还低,也不可能比贷款利率还高,一旦突破了理论限制,或许就是市场卖出或买入的信号。”他表示,回看今年市场,由于实行利率市场化,存贷款利率的浮动区间已经打开。在经济疲软时,贷款利率下行概率比较大,而在利率市场化初期,存款利率上浮概率也在变大,1.1倍存款利率将是常态,因此债券市场的波动区间将会随着存贷款利差的缩减而变小。

  年末货基或迎建仓良机

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  而参考国外发达国家的历史,在供给受限导致潜在经济增速下移时期,需求端的下降速度低于供给端的下降速度,经济往往在类滞胀形态中反复挣扎,现金类资产跑赢其他大类资产的概率比较高,因此货币型基金不仅具有现金管理工具的作用,其本身也具有比较好的投资价值。

  目前,拟由姚文辉操刀的中欧货币基金即将发售。姚文辉坦言,这个基金处于年末之际,在成立后正值最好的建仓时点。“年末资金面或将趋紧,同业存款利率、回购利率走高,短期融资券利率上升,作为现金类工具的货币基金正值最佳投资时点。”他如是表示。

  年末迎来货基建仓良机

  姚文辉进一步指出,如果从长期来看,参考国外发达国家的历史,在利率市场化初期,现金类资产跑赢其他大类资产的概率是比较高的,货币型基金不仅具有现金管理工具的作用,其本身也具有比较好的投资价值的。图片 2

  在当下宏观经济环境下,现金为王的配置策略再度占据上风,中欧基金[微博]开始发力现金管理工具。据悉,中欧货币基金11月26日起在工行、邮储银行等全国多家银行券商网点发行,对于这样一个发行时点,他坦言,年底正是货币基金建仓的绝好机会。

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  “年末时,通常货币基金的7日年化收益率可能也会有明显提高。此时银行需要拉存款,一般情况下存款利率和回购利率都会比较高,短融券的收益率就会上涨,可以利用这个时机买入一些资质较好的券种,是比较好的建仓时期。”

  事实上,从近两年货币基金业绩表现来看,凭借相对稳健的收益,受到越来越多投资人的认可。据Wind统计,去年年末货币基金规模为2949亿元,而今年截至三季度末,这一规模已迅速提升至4563亿元。在业绩表现上,虽然尚未到12月,但目前货币基金表现已超越去年全年。据银河证券统计,2011年全年,货币基金A类份额的平均收益率为3.4651%。今年截至11月21日,货币基金A类份额今年以来的平均收益率已达到3.5304%,52只货币基金中共有44只基金收益率超过当前一年期定存基准利率水平,表现最好的基金收益率突破4%。

  虽然货币基金连续两年都表现出色,但姚文辉表示,这两年的市场环境略有不同。“去年货币市场的机会在于现金类资产,持有现金、只做回购会有很好的表现,持有短融券等债券反而会略微拖累业绩表现。今年超额收益来更多来自于债券市场,配置短融券越多的基金收益就越好,在投资上关键是看对于未来的大类资产怎样判断。”

  姚文辉告诉记者,在未来投资上,中欧货币将采取“核心+辅助”思路,一方面以同业存款、质押回购等作为核心配置品种,使产品具有较好的安全性和流动性,注重在低风险情况下寻求稳健收益。另一方面针对投资组合,采取阶段性交易短融券、浮息债的策略,在不同市场环境下多方面捕捉货币市场收益机会,以期提高基金的整体收益。

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