四季度盈利创新高,太钢不锈

2019-10-17 12:41栏目:北京pk赛车人工计划群
TAG:

    盈利预测与评级:公司作为全球不锈钢领军企业,国内不锈钢龙头,不锈钢业务受益于市场需求增长而保持盈利的持续稳定;公司超强的研发能力和新品创新能力,能够不断推出填补市场空白和替代进口的新产品,如“笔尖钢”之类受到市场高度关注的产品,有望对公司股价形成催化;公司拥有强大的资源保障优势,能够有效提升成本管控能力,保持市场竞争优势;山西国改力度空前,公司作为山西唯一钢铁行业上市公司,有望直接受益;公司是纳入MSCI的5只钢铁股之一,未来有望吸引境外资金投入,有利于提升公司估值。公司当前1.1倍PB处于历史相对较低的水平,安全边际相对较高。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为12.64亿、15.29亿和16.90亿元,EPS分别为0.22元、0.27元和0.30元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    钢价同比大幅增长且四季度为全年高点奠定了业绩大幅提升的基础:公司不锈钢营收占比超过60%,普碳钢营收占比25%,不锈钢与普碳钢价格2017年均同比大幅增长。2017年Myspic板材价格指数均值124.11%,同比增长37.70%,其中四季度板材价格指数均值137.39%,比前三季度均值增长14.62%。不锈钢方面,无锡304/2B不锈钢卷板2017年全年均价15331元/吨,同比增加2129元/吨,增长16.13%,四季度均价15463元/吨为全年高点;无锡430/2B不锈钢卷板全年均价9426元/吨,同比增长21.96%,其中四季度均价10217元/吨为全年高点。因此,公司主要钢铁产品价格同比均大幅增长且四季度价格均达到全年高点,为公司业绩大幅提升奠定了良好的基础。

    风险提示:宏观经济大幅下行造成下游用钢行业需求不及预期;行业供给侧改革和山西国改政策推进不及预期;利率持续上行。

不锈+普碳双轮驱动公司业绩大幅增长:不锈钢和普通碳钢构成公司主要收入来源与盈利来源。公司2016年实现营业利润9.8亿元,同比增长125.8%,实现净利润10.2亿元,同比大幅扭亏。2017年一季度,公司实现营收168亿元,同比增长47.9%,净利润3.2亿元,同比增长159.2%,创2012年以来同期新高。不锈钢和普碳钢毛利大幅回升,驱动公司业绩大幅增长。

    投资建议:公司作为全球不锈钢领军企业,国内不锈钢龙头,在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业先进水平。随着行业供给侧改革继续推进,钢价维持相对高位,公司盈利有望保持稳定增长。考虑公司四季度业绩超预期和产品结构进一步调整优化,上调公司2017-2019年EPS预测至0.83(+0.34)、0.88(+0.36)和0.98(+0.43)元,对应1月26日收盘价的PE分别为6.46倍、6.04倍和5.45倍,维持“推荐”评级。

    行业景气度提升,钢材价格持续回升。上半年宏观经济保持稳定,下游主要用钢行业运行良好,钢铁需求保持稳定增长;同时供给端得益于行业供给侧改革而受到一定抑制,行业整体供需保持紧平衡,钢材价格持续波动回升,行业景气度提升。太钢不锈作为不锈钢行业龙头,具有430万吨不锈钢产能,同时还具备700多万吨普钢产能,业绩同比大幅增长显著得益于行业景气度提升。2017年上半年包括汽车、家电、机械等制造业领域持续稳定增长有力支撑公司产品下游需求。公司304不锈钢卷板上半年均价15140元/吨,同比增长26.89%;热轧卷板上半年均价3611元/吨,同比增长41.61%。

    风险提示:宏观经济大幅下行造成下游用钢行业需求不及预期;行业供给侧改革和山西国改政策推进不及预期;利率持续上行。

    不断推出高端创新产品为公司创造了新的盈利增长点:从2017年初公司研制的笔尖钢量产开始,公司研制的高端创新产品不断涌现。双相不锈钢产品、超纯铁素体不锈钢、第三代核电用钢等高端产品不断涌现并且快速实现量产供应。同时公司在4月份已经公示产能置换项目,新建180吨AOD炉一座以及不锈钢冶炼配套设施,提高不锈钢生产能力100万吨。这些既为公司创造了新的盈利增长点,同时提高了公司市场竞争力。

    平安观点:

    超强研发实力和产品创新能力,构筑强大护城河:公司拥有以不锈钢为主的核心技术700多项,近百项自有自主知识产权国际领先,在行业产品标准制定上占得了先机。2016年由公司起草新版“不锈钢热轧钢板和钢带”等三项国家标准正式实施,涵盖了国内近七成不锈钢产量。同时公司着力开发“高、精、尖、特”产品,如笔尖钢、核电用钢等产品不断问世,填补国内空白并替代进口。公司在业内具有良好的品牌美誉度,提升了产品竞争力和市场占有率。

    公司强大的资源保障能力为公司盈利增长提供了保障:公司铁矿石100%由集团供给,且享有一定折扣的优惠。依托山西煤炭大省的优势,煤炭资源有着充足的保障,且参与投资当地煤炭企业实现对煤炭资源的控制和对煤炭开发利润的分享。同时,公司也十分重视合金资源开发规划,采取了一系列措施,对镍、铬等合金资源实现有效掌控,并取得一定的优势。强大的资源保障能力也为公司提供了盈利保障。

    盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为12.64亿、15.29亿和16.90亿元,EPS分别为0.22元、0.27元和0.30元。对应7月13日收盘价PE分别为20.37、16.84、15.23。维持公司“推荐”评级。

    前向一体化+后向一体化,打造具有国际竞争力的不锈钢产业链:公司通过建立强大的分销体系、大力发展直供客户,同时建立不锈钢产业园发展不锈钢深加工业,打造有竞争力的产品营销链。同时,公司不断推进自有铁矿山建设,通过多种方式参与煤炭、镍、铬等资源的全球开发,建立稳定的资源保障体系。通过这种前向一体化和后向一体化战略,使公司巩固和完善了不锈钢产业链,为公司在同业竞争中获得了巨大的竞争优势。

    四季度盈利创新高:根据业绩预告可以推算,公司四季度单季实现归母净利润为22.42-27.42亿元,是前三季度累计归母净利润的103.89%-127.06%,创下了公司上市以来单季盈利最高纪录。由于四季度盈利大幅上升,公司全年业绩实现超预期增长。

    事项:太钢不锈13日发布2017年中报预告,预计归母净利润约65000万元~80000万元,同比增长115.55%~165.29%。按最新股本计算,2017年半年度EPS为0.11元~0.14元。

    行业供给侧改革+山西国企改革,公司享受双重政策红利:钢铁行业供给侧改革改善了行业的整体供给水平,钢材价格普遍上涨,钢企盈利水平普遍大幅提升,且行业供给侧改革仍将继续。同时,本轮山西国企改革力度空前,超出预期。本轮山西国改特别强调资本运作,要求18家国有控股上市公司从今年起每年都要在资本市场上有动作。在国企改革背景下,公司或将获得集团优势资产注入,进一步提升市值水平。公司作为钢铁行业细分领域龙头,山西唯一的国有钢铁上市公司,有望尽享行业供给侧改革+地方国改双重政策红利。

    风险提示:终端需求超预期波动;行业供给侧改革执行效果不及预期。

投资要点:

事项: 公司发布2017年业绩预告:预计全年实现归母净利润为44亿元-49亿元,同比增长284.06%-327.70%,EPS预计为0.77元-0.86元,上年同期为0.20元,业绩超过预期。

    公司加大品种优化,并不断加强内部挖潜增效工作力度,助推业绩增长。公司根据市场需求,不断加大品种优化力度。依托于自身强大的研发能力和新品创新能力,着力开发“高、精、尖、特”系列产品,高附加值产品不断涌现,如笔尖钢批量生产,为“复兴号”动车提供车轴和车轮用钢等。同时,公司加大内部挖潜增效工作力度,围绕节能降耗目标,合理组织生产、优化生产工艺、加强节能管理,并强化各项绩效考评,降成本预算完成率不断提高,助推了公司业绩同比大幅增长。

版权声明:本文由pk10大小单双必赢计划发布于北京pk赛车人工计划群,转载请注明出处:四季度盈利创新高,太钢不锈