宏观策略特刊,专题报告

2019-09-18 10:21栏目:北京pk赛车人工计划群
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在2016年,我们提出了一个理念,即通过不断轮换股票,以“又好又便宜”为选择宗旨,不断调整股票持仓,从而在长期不断取得超额收益。

在2016年,我们提出了一个理念,即通过不断轮换股票,以“又好又便宜”为选择宗旨,不断调整股票持仓,从而在长期不断取得超额收益。

在2016年,我们对高股息率的策略进行了深入研究(详见报告《两低一高模型-长期超额收益的来源》2016年12月11日),同时也对港股市场进行了测算,发现其长期的有效性较好。此外,我们还研究了A股的“两低一高”策略,从回测数据看,这种方法在A股取得了较好的超额收益。

    之前的报告主要有5篇,分别为2016年5月的《看图说话-一个模型告诉你价值投资在过去20年里有什么用》、7月的《历史证明高股息率带来显著超额收益》、8月的《高股息策略在香港的有效性检测与分析》、12月的《两低一高模型-长期超额收益的来源》、2017年8月的《两低一高模型在2017年的表现》。

    之前的报告共有6篇,分别为2016年5月的《看图说话-一个模型告诉你价值投资在过去20年里有什么用》、7月的《历史证明高股息率带来显著超额收益》、8月的《高股息策略在香港的有效性检测与分析》、12月的《两低一高模型-长期超额收益的来源》、2017年8月的《两低一高模型在2017年的表现》、2017年11月的《两低一高模型在2017年的表现统计》。

    随着沪深港通交易规模不断扩大,我们将价值策略移植到港股通标的之上,统计其在2017年的市场表现。为了更好的反映子因素的效果,我们分别测算了低市盈率策略、低市净率策略、高股息率策略和两低一高策略。

    具体的分析路径、结果、数据统计等,投资者可以参考之前的报告,在此不再赘述。

    具体的分析路径、结果、数据统计等,投资者可以参考之前的报告,在此不再赘述。

    低市盈率策略:以2016/12/31为基准日,选取港股通标的中,PE(TTM)大于零且绝对值最低的30只股票作为组合。

    总而言之,这些模型万变不离其宗,目的就是为投资者不断选择“又好又便宜”的股票。历史数据证明,这种选择方法能够不断取得超额收益,从而在长期战胜指数。

    总而言之,这些模型万变不离其宗,目的就是为投资者不断选择“又好又便宜”的股票。历史数据证明,这种选择方法能够不断取得超额收益,从而在长期战胜指数。

    低市净率策略:以2016/12/31为基准日,选取港股通标的中,PB(MRQ)大于零且绝对值最低的30只股票作为组合。

    本文按照《两低一高模型-长期超额收益的来源》中,提出的“两低一高”的选择方法,即挑选在一个时点上,PE、PB最低、DY(股息率)最高的股票,计算了按“两低一高模型”在2016年12月31日选择30个股票,在2017年截至12月11日的股价表现。

    本文按照《两低一高模型-长期超额收益的来源》中,提出的“两低一高”的选择方法,即挑选在一个时点上,PE、PB最低、DY(股息率)最高的股票,更新了“两低一高模型”在历史上的表现。具体数据,和成分股表现,请参考本报告中的图表。

    高股息率策略:以2016/12/31为基准日,选取港股通标的中,DY(TTM)最高的30只股票作为组合。

    结果证明,按照两低一高模型在2016年年底选择的30个股票,其平均回报率在2017年截至12月11日,为16.6%,高于上证综指、深圳成指、中小板综指、创业板指数同期表现,但低于沪深300全收益指数(23.4%)、上证50全收益指数(28.5%)。

    此外,在之前的报告《两低一高模型-长期超额收益的来源》中,我们曾经写了一个章节“讨论与总结:模型是死的,人是活的

    两低一高策略:以2016/12/31为基准日,选取PE、PB最低、DY最高的股票。我们分别给市盈率、市净率、股息率三项指标打分,市盈率、市净率计分规则为大于零且最低的个股为1分,其次为2分,依次类推,股息率积分规则为最高的个股为1分,其次为2分,依次类推。选取得分最低的30只股票作为组合。

    如下页图可知,这种显著低于两个蓝筹股指数的表现,是由2017年8月份开始的几个月份导致的。

  • 为什么实际可以做得比模型更好?”

    我们计算了各策略在2016年12月31日选择30个股票,在2017年截至12月15日的股价表现。可以看到各策略均在2017年跑赢恒生指数。其中,低市净率策略在港股市场表现最好,2017年初至12月15日累计收益率为68%,同期恒生指数上涨31%,跑赢大盘指数37%。

    在其中,我们论述了优秀的价值投资者,有可能可以比模型做的更好。从事实来看也确实如此,举例来说,东方证券的东方红4号基金就曾经在历史上取得了远超模型的回报。

    价值投资,以重任、行畏途、至远期,惟君子能及矣。

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