特斯拉债务达94亿美元,马斯克迎年度大考

2019-09-22 05:12栏目:财经资讯
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特斯拉的现金流已经连续5个季度为负,而每分钟又在烧6500美元,做空者认为,马斯克带领的特斯拉正处在“史诗般”的崩溃边缘。

近几周,隐藏在特斯拉这一巨大野心下的焦虑逐步浮出水面。特斯拉的大众市场型汽车Model 3的产量再次远远低于公司自主预期,又有一人死于与特斯拉辅助驾驶系统Autopilot相关的事故中,马斯克与美国联邦安全监管部门公开发生争执。特斯拉股价曾经一路飙升,但是在评级遭到信贷分析师下调后,股价已经较去年9月创下的最高点累计下跌了24%。

马斯克最近在一封邮件中承认,“特斯拉过度的自动化是一个错误,我低估了人类的劳动价值”。这意味着员工数量的减少不会像他想象的那样快。在这封邮件中,他承诺要再雇用数百名工厂工人。特斯坦目前有近3000个空缺岗位。

市场的担心并非没有道理:没有人像马斯克这样融资或烧钱,也再也找不出第二位上市公司CEO在公司亟需解决如此多问题之际在Twitter上开公司破产的玩笑。

Associates创始人吉姆·查诺斯预测,特斯拉正在撞向“砖墙”。

和更为成熟的同行相比,另外一个对特斯拉不利的因素是:过去一个季度,马斯克和特斯拉为其庞大的债务支付了1.46亿美元的利息,几乎和通用的利息支出相当,但是后者的营收是特斯拉的大约10倍。

股价累计下跌24%,现金今年耗尽

这为马斯克获得更多特斯拉股票创造了机会。如果这些股票全部归属,那么马斯克持有28%的特斯拉股份,价值约为1840亿美元。

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自2013年创建以来,特斯拉一直在打着马斯克的旗号想尽各种办法融资。作为特斯拉的代言人,马斯克对于特斯拉的融资能力至关重要。

3的产能低于预期,这意味着40多万订户中的大部分人仍在等待中。而且,新订户也加入了等待的行列。特斯拉称,截至4月份,Model

有一点是特斯拉支持者和质疑者都同意的:没有其他上市公司CEO像马斯克这样承担这么大的财务风险。(本文仅代表作者观点)

按照特斯拉当前的烧钱速度,如果不进行额外的融资,这家已成立15年的公司很可能会在2018年耗尽所有现金。根据数据,特斯拉平均每分钟消耗6500多美元。特斯拉的自由现金流(企业的营业利润减去资本支出后的现金流量总额)在最近的五个季度一直为负值。

特斯拉的清洁能源使命也让它享受了特别的待遇。美国能源部在2010年授予特斯拉4.65亿美元的贷款。特斯拉在2013年提前全额偿还了这笔贷款。目前为止,没有任何另外一家汽车制造商能够像特斯拉这样说服其粉丝为交付存在高度不确定性的新车支付订金,或者在碳零排放汽车上利用政府补贴。

企业发行新股往往会摊薄现有股东的股权,但是马斯克的股份不会受到影响。马斯克会定期购买更多特斯拉股票,维持着对公司的控制权。马斯克目前持有逾3300万股股票,持股比例为20%。富达投资公司是特斯拉的第二大股东,持股比例为10%。

当特斯拉在5月2日发布第一季度财报时,自由现金流将是市场密切关注的一个重要指标。

投行Cowen &Co分析师杰夫·奥斯博恩并不相信特斯拉的说法。他指出,特斯拉之前也作出过类似的声明,但还是照样融资。他预计,为了使公司的现金储备保持在10亿美元以上,特斯拉需要在第四季度通过出售股票融资30亿美元,并在2019年年底再融资20亿美元。

知名做空投资者、对冲基金Kynikos Associates创始人吉姆·查诺斯(Jim Chanos)已经预测,特斯拉将撞上“砖墙”。

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长期债务

马斯克的期权激励计划

图片 3 马斯克是特斯拉最大股东

“Roadster跑车发布后的第二天早晨,我就支付了订金。Roadster跑车今年之后才能交付,支付5000美元的订金相当于购买收益为零的债券。马斯克是地球的希望,如果他需要我愿意把我的肾捐给他”。

员工数量增长过快

布鲁斯·克拉克供职于评级机构穆迪的投资者服务部门,最近他警告称,特斯拉需要在今年再融资20亿美元。他还指出,特斯拉欠下的12亿美元债务将在2019年到期。做空投资者仍确信,特斯拉股价即将暴跌。知名投资者、对冲基金Kynikos

企业发行新股往往会摊薄现有股东的股权,但是马斯克不会受到影响。马斯克会定期购买更多特斯拉股票,维持着控制权。马斯克目前持有逾3300万股股票,持股比例为20%。特斯拉第二大股东为富达投资公司,持股比例为10%。

目前,特斯拉两款还未投产的汽车已经在接受客户预订。其中,电动半挂车Tesla Semi的订金为2万美元;下一代Roadster跑车的订金为5万美元,限量版全款预付25万美元。如果消费者有意安装屋顶太阳能电池板或者Powerwall家用电池,则须支付1000多美元的订金。

图片 4 特斯拉未偿还债务高达94亿美元

特斯拉虽然没有披露各款车型的订金总额,但是它表示绝大部分来自于Model

之所以有那么多的投资者愿意追随马斯克,一定程度上是因为他把自己的大量财富与公司绑在了一起。“马斯克押上了全部筹码,”嘉宝川崎财富和投资管理公司CEO罗斯·格伯(Ross Gerber)表示,他已经成为了最看好特斯拉的投资者之一,“美国还没有另外一名CEO能够在他们的公司身上承担这么大的财务风险。”

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特斯拉的一大强项就是能够从其客户和忠实粉丝的耐心和好感中创收。截至2017年年底,特斯拉持有的客户订金达到了惊人的8.54亿美元。

这项非比寻常的奖励是为了消除大众对马斯克过劳的担忧。马斯克还是SpaceX的CEO,最近该公司授权了一轮5.07亿美元的融资。另外,马斯克还启动了一项地下隧道建造公司,名为Boring公司,最近该公司筹得了1.13亿美元的期权。马斯克的粉丝也参与了这轮融资,他们抢购了5000顶Boring

自2008年以来,特斯拉出售了13亿美元以上的监管积分。2017年,特斯拉在全球交付了103,181辆汽车,但是通过销售碳排放积分赚了3.603亿美元,相当于每辆车大约3500美元。

5月2日,特斯拉将公布去年的业绩,数据报告得出的结论是:

“马斯克是位工程师,所以他把融资视为自己需要解决的一个问题,”前分析师,曾短暂在特斯拉投资者关系部门供职的安德里亚·詹姆斯(Andrea James)表示。

订购者购买了汽车后,特斯拉仍有办法赚到用户的钱。特斯拉只生产电动汽车,它可以从加州的零排放汽车法令中获利。

他预计,要想把公司现金流保持在10亿美元以上,特斯拉需要在第四季度融资30亿美元,在2019年年底再融资20亿美元。

目前,特斯拉只生产了三个型号的汽车——Model S、Model 3和Model X suv。在接下来的几年里,他们还计划增加一辆电动半卡车,一辆新的跑车和其他车型,但这些都没投入量产。

融资方式

特斯拉燃烧清洁能源的使命也让它享受了特别的待遇。2010年美国能源部向特斯拉发放了4.65亿美元的贷款,而特斯拉在2013年就提前全额偿还了这笔贷款。目前为止,没有一家汽车制造商能够像特斯拉那样说服大批粉丝为交付周期如此长的新车支付订金,或是获得如此慷慨的零排放汽车政府补贴。

由于特斯拉直接向客户销售汽车,不依赖经销商网络,所以客户订金实际上就是免利息的贷款。而且,这些贷款可以延长几年时间。如果特斯拉破产,这些订金支付者很可能会损失惨重。

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不过,今年46岁的马斯克有着非比寻常的风险承受能力。特斯拉在4月3日发布的第一季度汽车生产和交付报告中强调,一旦公司的产能达到每周生产5000辆Model

特斯拉获得了对手戴姆勒公司的一笔早期战略性股权投资。另一对手丰田汽车在2010年5月成为特斯拉股东,并低价将费利蒙工厂出售给了特斯拉。

截至2017年年底,特斯拉手头持有现金34亿美元,未偿还债务高达94亿美元,从这可以看出马斯克的举债能力有多强。许多分析师认为,特斯拉将很快就会需要再次进行融资。

在公司创建的前7年,特斯拉完全依靠私募资金和风投资金勉强维持生存,其中大部分资金来自马斯克自己。2004年,当特斯拉通过A轮融资筹集750万美元资金时,马斯克自己投资了630万美元,并担任特斯拉董事长一职。在2008年经济衰退的冲击下,特斯拉面临生死考验。就在特斯拉将要破产几个小时前,马斯克安排了一项4000万美元的债务交易,并在当年圣诞节前夕完成。

不过,这个玩笑可能一语成箴。

截至2017年年底,特斯拉手头持有现金34亿美元,未偿还债务高达94亿美元,这也证明了马斯克的举债能力。

之所以有那么多的投资者愿意追随马斯克,一定程度上是因为他把自己的大量财富与公司绑在了一起。“马斯克押上了全部筹码。”嘉宝川崎财富和投资管理公司CEO罗斯·格伯表示,他已经成为了最看好特斯拉的投资者之一,“美国还没有任何CEO能够像马斯克那样为他们的公司承担这么大的财务风险。”

而且,特斯拉还从忠实的拥簇中找到了另外一个创收来源。不知数量的客户已经订购了特斯拉的新功能,例如价值3000美元的“全自动驾驶”功能。

大量招聘人才可能加剧了特斯拉的财务危机。过去四年中,有三年的营收增长速度落后于增加员工的速度。单单是2017年,员工数量就增加了一倍多,因为当时公司正在扩大Model 3的产量,并吸收了SolarCity的员工。

客户订金

自2003年成立以来,特斯拉一直靠着一切可能的融资方法筹集资金,这种方式完全是CEO马斯克的风格。而特斯拉的公共形象一直以来都是公司融资能力的关键。

钛媒体注:据彭博社北京时间5月1日报道,特斯拉公司每分钟烧掉逾6500美元,如果不进行额外融资,这家公司难以撑过今年。对于这么一家如此烧钱的公司,它是如何融资的,又是怎么花掉那么多钱的?下文作者箫雨,来源凤凰科技(ID:ifeng_tech)。钛媒体已获取授权,略经钛媒体编辑。

自从2010年6月通过首次公开招股融资2.25亿美元后,特斯拉利用发行股票和可转换债券、融资租赁、垃圾债券等方法进行融资。这些融资方法其他汽车制造商几乎都会用到。但是,特斯拉特别幸运,它获得了对手戴姆勒公司的一笔早期战略性股权投资。另一对手丰田汽车2010年5月入股特斯拉,并将弗里蒙特工厂低价出售给了特斯拉。

图片 8 特斯拉客户订金超8亿美元

具体方法如下:加州通过空气污染防控部门强制汽车制造商销售固定数量的零污染汽车。无法达到此定额的汽车生产商可以从其他汽车生产商那里购买积分,只生产电动汽车的生产商肯定有不少积分可以销售。

持续不断的招募员工可能是造成特斯拉陷入财务困境的原因之一。过去4年,特斯拉员工数量的增速有3年超过了营收增速,其中包括在2017年将员工数量提升了一倍以上。2017年,特斯拉正在扩大Model 3生产,并接收了所收购太阳能公司SolarCity的员工。

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尽管马斯克曾经制定了最大程度实现自动化生产的未来愿景,但是特斯拉眼下的生产仍旧依靠人力。2010年时,特斯拉只有899名员工,但现在已接近4万名。

从2014年到2017年,特斯拉的员工数量增加了两倍,而平均每位员工为公司创造的收入却没有变化。通用汽车和福特汽车这两家公司的平均每个员工创造的收入增加了1.5倍多。特斯拉激增的员工总数甚至还没有算上汽车生产环节中的承包商和分包商,马斯克最近表示这些承包商和分包商就像‘俄罗斯套娃’一样一个连着一个。

目前为止,特斯拉尚未详细解释全自动驾驶功能,也没有向任何人推送这一功能。

与更为成熟的对手相比,特斯拉还面临另外一个不利因素:过去一季度,马斯克和特斯拉为其公司庞大的债务支付了1.46亿美元的利息,几乎和通用汽车公司的利息支出相当,但是后者的营收大约是特斯拉的10倍。

目前,特斯拉向两辆甚至还没有投产的汽车收取客户订金。其中,电动半挂车Tesla Semi的订金为2万美元;下一代Roadster跑车的订金为5万美元,限量版订金为25万美元。如果消费者有意安装屋顶太阳能电池板或者Powerwall家用电池,也必须支付逾1000美元的订金。

除非马斯克实现真正的盈利,否则他从粉丝身上赚钱的能力会受到质疑。马斯克在4月17日发给全体员工的一份电子邮件中表示:

但是,特斯拉还格外幸运。

“马斯克是工程师,所以他把融资视为一个需要解决的问题。”曾短暂在特斯拉投资者关系部门担任分析师的安德里亚·詹姆斯表示。

美国加州利用它在防治空气污染方面的权力迫使汽车制造商销售一定量的碳零排放汽车。对于没有达到要求的汽车制造商,他们可以从其它汽车制造商购买积分。如此一来,电动汽车制造商就拥有大量积分可卖。

3的目标——目前来看很难实现,公司的运营现金流就会变成正值。特斯拉表示,“除了定额贷款外,公司今年不需要再进行股权或债券融资”。

自由现金流连续5个季度为负

有一点是特斯拉的支持者和质疑者都同意的:没有任何一位上市公司CEO像马斯克这样承担如此大的财务风险。

不过,特斯拉在4月3日发布第一季度财报时称,一旦公司实现了每周5000辆Model 3的产量——目前为止很难实现——公司的运营现金流就能转正。特斯拉称,除了正常信贷外,公司不需要在今年进行股权或债券融资。

今年3月份,特斯拉股东以压倒性的票数批准了一项史无前例的薪酬计划,该计划奖励马斯克26亿美元的股票期权。如果马斯克能够将特斯拉市值提高到6500亿美元,并实现营收和利润目标,他就可以将2030万股权期股收入囊中。

图片 10 特斯拉每员工创收和其他公司对比

而且,特斯拉还从忠实的信徒身上找到了另外一项创收来源。数量不详的客户已经订购了特斯拉的新功能,例如价值3000美元的“全自动驾驶”功能。目前为止,特斯拉还未成功研发出全自动驾驶功能,也没有向任何用户推送这一功能。

特斯拉的烧钱速度如此之快,以至于如果不进行额外融资,这家成立15年的公司就真的面临在2018年耗尽现金的风险。彭博社编制的数据显示,特斯拉每分钟烧掉逾6500美元现金。特斯拉的自由现金流——运营现金流扣除资本支出后剩余的现金流——已经连续5个季度为负。

马斯克能否躲过这一劫?

评级机构穆迪投资者服务分析师布鲁斯·克拉克(Bruce Clark)近期警告称,特斯拉需要在今年再融资20亿美元。他还指出,特斯拉现有的12亿美元债务将在2019年到期。做空投资者依旧确信,特斯拉股价即将遭遇史诗级暴跌。

3的订金。当马斯克2016年3月首次发布Model 3时,粉丝们在特斯拉商店排起长队争相预订这款低价版轿车。两年后,Model

图片 11 特斯拉通过出售积分赚了3亿多美元

由于特斯拉直接向客户销售汽车,不依赖经销商网络,所以客户订金实际上就是无息贷款。而且,这些贷款可以延期好几年。如果特斯拉破产,这些订金支付者很可能会损失惨重。

特斯拉没有披露过汽车订金金额,但是绝大多数来自Model 3,后者的订金为1000美元。当特斯拉在2016年3月首次发布Model 3时,粉丝们在特斯拉商店排起长队争相预订这款低价版轿车。两年后,Model 3慢于预期的生产意味着40万订户中的多数人仍需要等待。而且,似乎还有新订户加入了等待的行列。特斯拉称,截至4月份,Model 3的净预订量保持稳定。

特斯拉的一大强项就是能够将客户和忠实粉丝的耐心和好意套现。截至2017年年底,特斯拉持有的客户订金达到了惊人的8.54亿美元。

目前,特斯拉在加州费利蒙的唯一汽车组装工厂生产三种车型:Model S、Model 3轿车以及Model X SUV。特斯拉还制定了雄心勃勃的计划,在接下来几年在其生产线增加一辆电动半挂车、一辆新款Roadster跑车以及一款跨界车。

新的薪酬计划让外界确信马斯克将留在特斯拉。这个计划运行马斯克担任首席产品管,让其他人担任CEO,向他汇报工作。

投行Cowen & Co分析师杰夫·奥斯博恩(Jeff Osborne)并不相信特斯拉的说法。他指出,特斯拉之前也这么说过,但是照样得融资。

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这是今年3月份之前的情况。特斯拉股东在3月份以压倒性的票数批准了一项史无前例的薪酬计划,授予马斯克26亿美元的股票期权。如果马斯克能够将特斯拉市值提高到6500亿美元,并实现营收和利润目标,他就可以将2030万股股权期权收入囊中。

今年愚人节,马斯克在推特上开玩笑,说特斯拉倒闭了。

图片 13 特斯拉自由现金流连续5个季度为负

3的净预订量保持稳定。

马斯克是特斯拉最大股东

尽管马斯克对未来的设想一度被称为极端自动化,但现在的一切问题都与人力有关。早在2010年,特斯拉仅有899名员工。如今,该公司拥有近4万名员工。

2014年至2017年,特斯拉员工数量增长了两倍以上,每位员工创造的收入却停滞不前。相比之下,通用汽车和福特汽车的每员工创造的收入是特斯拉的大约2.5倍。特斯拉臃肿的员工结构甚至还没算上参与特斯拉汽车生产的承包商、分包商。马斯克最近表示,这些承包商就像“俄罗斯套娃”一样,一环套一环。

这为马斯克收购更多特斯拉股票创造了机会。如果这些股票全部归他所有,马斯克将持有28%的特斯拉股份,价值约为1840亿美元。

特斯拉公司是一家由埃隆·马斯克(Elon Musk)创建,旨在引领电动汽车行业未来发展的公司。然而,这家公司可能没有足够的现金撑过2018年。

消费心理学认为,数十万消费者向一家上市公司提供无息贷款的行为很罕见。60岁的Bruce Sidlinger是一名航空航天工程师,他住在亚利桑那州的旗杆镇。他是特斯拉Roadster跑车的预订者之一:

截至2017年年底,特斯拉手头持有现金34亿美元,未偿还债务高达94亿美元,这也证明了马斯克的举债能力。许多分析师相信,特斯拉需要再次融资,而且得尽快。

要知道Sidlinger已经拥有一辆Model S 和一辆 Model X。今年早些时候,他开着一辆特斯拉生产的汽车前往佛罗里达州,观看马斯克的另一家公司首次发射火箭。

零排放汽车积分利润

自2008年以来,特斯拉卖出了价值130多亿美元的监管积分。2017年,特斯拉全球共卖出103180辆汽车,光靠卖排放积分就赚了3.603亿美元,相当于每辆车赚3500美元(特斯拉不按照地区或者特定州拆分汽车销售额;有9个州已经在实行加州的这个计划)。

马斯克背负巨大财务风险

在公司起步的前七年,特斯拉靠着私募基金和风险资本基金勉强维持,大部分资金来自于马斯克本人。2004年,特斯拉在A轮融资中筹得了750万美元,马斯克个人投资了630

自从2010年6月通过首次公开招股融资2.25亿美元后,特斯拉已经通过发行股票和可转换债券、垃圾债券、融资租赁(monetizing leases)等方式融资。这是几乎其他汽车制造商都可能会使用的融资方式。

其次是员工的创收和开支。

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万美元,担任了特斯拉董事会的董事长。2008年经济危机爆发,特斯拉挣扎求生,马斯克在圣诞节前夕敲定了一份4000万美元的债务协议,当时离特斯拉破产只剩下几个小时。

马斯克的希望:愿意“卖肾”的狂热粉丝、政策以及薪酬激励

外界批评特斯拉如果实现不了盈利,也就是营收超过成本,就不是一家真正的公司。如果没有达到一定的经济规模,谈盈利是不现实的,但是我们现在已经达到了。未来,我们会在支出上更加谨慎。我已要求特斯拉财务团队检查特斯拉在全世界的每笔支出,不管支出多少,我们都要避免创造不了价值的一切支出。

公司帽子和2000架火焰喷射器。

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