反对无限制债务货币化,的成功典范

2019-09-25 02:24栏目:金融理财
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东京5月17日 - 日本央行总裁黑田东彦周五表示,日本央行可能会在一年多的时间内维持超低利率,但警告勿通过无限制印钞以维持政府支出的方式来扶持经济。

支持者达利奥的思考

编译/审校 王颖/张明钧/刘秀红/艾茂林/王兴亚

彭博援引纽约州众议员 Alexandria Ocasio-Cortez 表示,这一此前鲜为人知的理论应该被纳入为扩张性财政政策提案买单的讨论中,它在华盛顿和华尔街获得了显著地位。总统候选人 Bernie Sanders 的前首席经济顾问 Stephanie Kelton 是该理论的重要支持者。

“地区银行必须采取措施加强盈利能力,”他表示,并称方案包括合并、整合以及与其他产业结盟等。

鲍威尔此前曾猛烈抨击了现代货币理论的支持者,并对美联储将永远通过保持低利率来抗击赤字扩张的观点泼了一盆冷水。美联储前主席伯南克也在国会访问期间表示 :" 我认为,赤字对以本币借款的国家来说无关紧要的观点是完全错误的。美国债务与 GDP 的比例已经相当高。更重要的是,它的增长速度比 GDP 快得多,真的快得多。我们要么减少开支,要么增加收入。"

“如果海外经济成长花上比预期更长的时间才回升,日本企业、特别是制造业者可能会对资本支出保持审慎,”他称。

他举例说明了这种政策将如何工作,但没有认可它们:央行可以直接印钞来资助政府的项目,绕过发行债券;他们可以购买房地产," 然后在理想的情况下,用于有益于社会的目的。" 他们还可以以一种 " 五十年大赦 "的形式注销悬在经济上的债务。在经济低迷时期,他们可以直接向公众提供现金,这是一个被广泛称为 " 直升机撒钱 " 的想法。

日本央行上月修改了其前瞻性指引,即关于将如何指导未来货币政策的承诺,表示将至少维持目前的低利率至2020年春季。

即使国家债务激增,债券收益率仍然保持在低位。日本这样做的时间甚至更长,然而,在经历了 20 年的巨额赤字之后,日本实际上仍可以免费借钱。

“当我们说我们会在长时间内维持低利率时,我们的意思是低利率会维持相当长的时间,”他后来在回答提问时说。

MMT 的一些支持者将日本作为一个成功案例,称日本政府能够在不引发通胀的情况下提振财政支出,因日本央行通过大规模刺激计划将政府的借款成本维持在超低水平。

由于之前多年的大规模资产购买活动未能将通胀推高至2%的目标,日本央行2016年将其政策框架目标从印钞速度转向利率。

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黑田东彦表示,尽管日本经济持续温和扩张,全球经济成长却已展露疲态,这损及出口、产出、及制造业者的信心。

亿万富翁、桥水基金创始人 Ray Dalio 早前在其 Linkedin 发表文章指出,我们所知的央行体系正在退出历史舞台,现代货币理论取代它是 " 不可避免的 "。

在收益率曲线控制政策下,日本央行现在承诺引导短期利率在负0.1%,10年期公债收益率在零附近。

美国在 2008 年金融危机后增加了预算赤字,在特朗普任内也一直在这样做。债券市场的反应支持了 MMT 的观点:政府债券的收益率并没有上升多少,尽管周围其他类型的债券收益率要高得多。

长期货币宽松令日本区域银行承压,削减了这些银行核心贷款业务的利润率。

信中写道 :" 围绕这一日益突出的理论有效性的辩论,触及了我们委员会预期要解决的每一个核心问题。" 信中还说,听证会应该包括 MMT 的支持者和批评者,以及无党派政府机构国会预算办公室的专 家。

“央行不应让债务货币化,是发达经济体央行的共识,”他称。“MMT是一个错误的构想,我认为这不适用于日本。”

" 日本确实实施了经济刺激政策。但政府认为,重要的是恢复财政健康,使财政政策可持续。" 黑田东彦说。" 说日本依靠 MMT 是错误的。"

“目前的低利率很可能会持续到之后,具体要看未来的发展情况,”黑田东彦在研讨会上发表讲话说。

摘要:日本央行行长黑田东彦否认了日本是现代货币理论成功模型的观点,该理论认为政府可以在不引发恶性通胀的情况下加大财政支出,而黑田东彦称日本的经济政策与这一观点相去甚远。

尽管经济前景转淡,黑田东彦驳斥美国学界提出的无限量印钞买进政府债务用于财政支出的构想,这个构想称为“现代货币理论”(Modern Monetary Theory/MMT)。

达里奥说,这种转变正在顺利进行。由于欧洲和日本的利率维持在接近于零的水平,而且当经济陷入困境时,美国很可能会回到这一水平,财政政策接管 " 大体上已经发生了 "。

“当一国央行无限量进行债务货币化之后,几乎肯定会引爆恶性通胀,对经济造成巨大伤害,”黑田东彦称。

汇信原引黑田东彦表示,恶性通胀不仅可能发生在战争结束后等极端情况下,还可能由于政策失误而发生,就像一些拉美和亚洲国家所经历的那样。路透社报道,黑田东彦周四对日本国会表示 :" 假设不顾一切地增加财政支出不会导致恶性通胀是错误的,只要这些资金是由政府提供的。"

黑田东彦表示,低利率和人口减少等结构性因素,可能会对地区银行获利构成压力。

与此同时,美国众议院预算委员会的共和党人希望让民主党人对美国不断增长的赤字和现代货币理论有所了解。委员会的 14 名共和党成员正在寻求 " 就现代货币理论的财政和经济影响举行听证会 ",他们在写给委员会主席的一封信中写道。

汇信原引黑田东彦表示,日本并没有依靠现代货币理论,并且政府已经承诺将财政政策回归到正常的轨道。他表示,一旦物价接近目标,日本央行就会讨论退出宽松政策。

亿万富翁、分析师和金融领袖们一直在争论这一理论的价值。美国前财政部长 Lawrence Summers 表示,政府应该关注 " 紧迫的社会问题 ",而不是赤字。渣打银行 ( Standard Chartered ) 和美银美林 ( Bank of America Merrill Lynch ) 的经济学家都表示,这种理论可能有助于在经济衰退时期提高利率和通胀水平。

达里奥承认这样做存在风险。这种政策将把 " 创造和分配货币、信贷和支出的权力 " 交到政治家手中。他说:" 很难想象这一系统将如何构建以实现目标。与此同时,我们正无可避免地朝这个方向迈进。"

现代货币理论 的支持者认为,美国政府对美元发行的垄断印钞机地位使它有权力尽可能多地依靠财政支出满足美联储充分就业和目标通胀的双重使命。他们认为,不需要税收来支持所有支出,因为政府可以创造更多的货币,比如迫使央行直接承销债务。

虽然 MMT 尚未获得日本主流政界人士的支持,但一些分析人士说,它可能会吸引那些支持大规模支出以吸引选票的议员。

" 现代货币理论 "认为,政府应该通过支出和税收来管理他们的经济,而不是依靠独立的中央银行通过利率来管理。它还试图减轻对预算赤字和国债的担忧,认为像美国这样拥有本国货币的国家不会破产,有比通常想象的更大的支出空间,前提是通胀得到抑制,就像现在一样。

美国众议院预算委员会寻求就 MMT 举行听证会

日本央行行长黑田东彦否认了日本是现代货币理论成功模型的观点,该理论认为政府可以在不引发恶性通胀的情况下加大财政支出,而黑田东彦称日本的经济政策与这一观点相去甚远。

在特朗普 2016 年当选美国总统之前,美国财政赤字曾连续几年萎缩,去年已扩大至国内生产总值 的 3.9% 左右。国会预算办公室 表示,共和党领导的国会通过的 2017 年减税计划预计将在未来 10 年为美国增加至少 1.5 万亿美元的债务。

文章关键词:MMT

达里奥表示,政策制定者的挑战将是 " 在货币政策不起作用的情况下,为大多数人创造经济福祉。" 政策制定者将别无选择,只能接受它。

批评人士包括国际货币基金组织 主席拉加德 ( Christine Lagarde ) 和美国联邦储备委员会 主席鲍威尔 ( Jerome Powell ) 、及 " 新债王 "、巴菲特等人。拉加德说,这个概念 " 完全错误 "。

黑田东彦:请不要把日本作为 MMT 的成功典范

日本首相安倍晋三 ( Shinzo Abe ) 将刺激经济增长的措施置于财政紧缩之上,这减缓了日本控制公共债务的进程。日本目前的公共债务已飙升至国内生产总值 的两倍。批评人士指责日本央行的超宽松货币政策推迟了迫切需要的支出削减或增税,这些措施将减少日本的债务规模。

传统上,共和党人把自己定位为寻求削减政府开支以平衡预算的财政保守派。然而,在包括现任总统在内的共和党人和民主党人的领导下,美国的债务规模激增。

他写道,降息或在量化宽松过程中购买证券,几乎耗尽了他们刺激经济的能力。他们很可能会被第三代货币政策所取代,达里奥称之为 "MP3"。他说,这将涉及按照现代货币理论经济学家建议的大致思路进行 " 财政和货币政策协调 ",尽管不一定遵循他们的确切处方。

支持该决议的五名政策制定者表示,在要求众议院举行听证会的一周前,参议院共和党人呼吁国会谴责 MMT,拒绝该理论对通胀风险的保证。

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